海寧皮城:上半年凈利潤增長133.89%:資訊科學
資訊科學描述::簡評及投資建議:
(1)上半年業績主要來自商鋪貢獻。公司2010年上半年實現55910萬元營業收入,同比增長107.24%,增加額為28931萬元。其中商鋪及配套物業銷售實現收入30949萬元,占上半年總收入的55.35%;商鋪銷售增加額為22290萬元,增長幅度為257.42%,占上半年總收入增加額的77.04%,這主要是公司三期工程東區塊完工實現銷售收入所致,成為公司收入和利潤實現高增長的主要貢獻因素。
在我們對公司2010年的業績預測中,三期項目的商鋪銷售是公司商鋪及配套物業銷售業務的最主要構成部分,我們此前的預測是2010年三期項目實現57346平米的銷售面積(即總建筑面積的28%),銷售單價在5600元/平米,總銷售收入為32114萬元,從公司公告的上半年30949萬元的銷售收入看,大致吻合。
(2)商鋪業務主要為內生增長,下半年將有外延擴張項目的增量租金收入。2010上半年,公司商鋪及配套物業租賃實現收入9019萬元,同比增加2103萬元,增長幅度為30.40%,主要為租金水平提高及租賃面積增加所致;從全年角度看,由于主要的外延擴張項目——三期項目、佟二堡和四期城分別于下半年、9月底和11月開始貢獻收入,因此下半年商鋪租賃業務將有更大的收入增量,我們維持全年商鋪租賃收入26816萬元,同比增長83.04%的預測。
另外,公司2010上半年商品銷售實現收入13515萬元,同比增加4095萬元,增長幅度為43.48%,主要為進出口公司出口業務增加所致。
維持盈利預測及我們對公司的觀點。
維持2010年EPS為0.756元(考慮收購江蘇顯通一次性增厚的0.086元),2011-2012年分別1.48元和1.80元的預測,維持33.2元目標價和“中性”評級。我們認可公司的業態發展和拓展能力,并對公司之后的外延擴張抱以積極的預期,但認為在繼續關注公司其他外延擴張項目進展的同時,也應關注公司異地項目的區域適應性、擴張的邊際成本和邊際收益率變化;而從公司內部,則應考察公司自身內控和人力資源對異地擴張的支撐能力。
公司當前股價(35.2)相對充分地反映了市場對公司未來期間的盈利預期,并且短期估值偏高,維持“中性”評級。